华尔街悲观看待2020年美债收益率 经济恐陷衰退美元空头窃喜

　　周二（12月10日）亚市盘初，美元指数于平盘附近微升，现交投于97.65一线。

　　美国国债的主要交易商一直在下调明年的收益率预测，其中多数预计基准10年期国债收益率将在2%以下。

　　一旦美国10年期国债收益率重新回到2%以下，预示债券市场释放出美国未来经济衰退的可能。鉴于美元指数与美国10年期国债收益率之间基本呈现正相关关联，2020年美元前景也不甚乐观。

　　本周将迎来美联储12月利率决议，大概率按兵不动，利率预期“点阵图”或为关键，将奠定市场对美联储明年货币政策预期的基调，需重点关注。

　　法国兴业银行最看涨，预计10年期国债的收益率将从目前的约1.82%降至1.20%；蒙特利尔银行资本市场、汇丰控股和道明证券也预计收益率下跌。在发布了2020年前景的主要银行中，高盛集团的收益率预测最高，但即便如此，也仅预测基准收益率升至2.25%；摩根大通以2.05%的预测位居次席。

　　对增长、通胀和货币政策的预期基本可以解释预测之间的差异。高盛预测美联储没有动作，法兴银行则预计降息1个百分点。但这些机构的预测也考虑到国际贸易紧张局势、英国脱欧和美国总统大选。

　　美国10年期国债收益率自8月1日以来一直低于2%，当时国际贸易紧张局势的升级引发了金融市场动荡和美国股市下跌。

　　以下是24家一级交易商中8家机构的策略师提供的预测以及他们的一些看法：

　　2020年末美国国债收益率预测（按照10年期国债收益率高低排序）

　　极度悲观阵营

　　道明银行

　　由于制造业疲软向消费者的溢出和低通胀，美联储2020年上半年将被迫降息两次。“这应助收益率降低、曲线变陡”。

　　依然建议做多2021年1月联邦基金利率期货、10年期美国国债和5s30s趋陡交易。

　　蒙特利尔银行资本市场

　　预计美国国债2020年开局下跌，因为经济前景乐观；但这可能是短暂的，前两个季度的数据推动收益率走低。

　　10年期国债收益率将维持1.50%或2%附近100至125个基点范围。在“长期稳定的政策利率”之后，美联储的下一步将是降息。

　　汇丰

　　随着美联储按兵不动或可能放宽，10年期国债收益率2020年“不太可能维持在2%以上”。

　　预测范围在1.25%至2.25%之间，低收益率可能性高于高收益率。由于美联储可能对较低的通胀或通胀预期做出反应，盈亏平衡通胀率在1.5%的区域有下行支撑。

　　相对悲观阵营

　　法国兴业银行

　　美国为首的经济放缓和美联储降息100个基点“应使收益率在2020年接近底部或将其推向底部”。在美国市场上，她建议“直接或有条件保持长久期倾向，因为我们将在2020年陷入衰退。”建议投资者“以战术性的短久期对冲覆盖，以备可能的短线贸易协议兴奋，”但认为任何抛售都会适度。

　　预计收益率曲线趋陡，因美联储降息和欧元区国债依然具有方向性的看跌趋陡/看涨趋平。

　　摩根士丹利

　　美国10年期国债收益率将在上半年面临来自欧洲（尤其是英国）更高收益率的上行压力，然后在下半年回到约1.75%。

　　美联储的反应功能意味着风险“不对称地偏向降息”。对美联储利率目标区间的预测对应的10年期收益率接近2.5%，这符合决策者长期预测中值；但“如果美联储在未来十年保持目前的政策水平，那么10年期国债收益率嵌入的利率预期将过高75个基点”。

　　在12月3日的另一份报告中，摩根士丹利的Guneet Dhingra表示，总统大选动态、美联储暂停和稳定的已实现通胀结合在一起，导致该行预测10年期盈亏平衡通胀率“相对不变”；预计2020年底盈亏平衡通胀率在1.60%，实际收益率保持在正区间，年底报15个基点。

　　摩根大通

　　收益率2020年初可能下降，因为美联储对挥之不去的疲软做出反应，在第二季度实施一次降息，然后在下半年回撤，“因为美国和全球经济增长均高于趋势”。

　　美联储明年收紧政策的门槛很高，因为核心PCE通货膨胀率可能保持在2%以下。民主党初选的结果“可能会对利率市场产生重大影响”。

　　Jason Hunter指出，从技术角度来看，10年期国债支撑位首先在2.12%-2.18%，然后是2.35%；阻力位在1.60%和1.52%。

　　Phoebe White认为，盈亏平衡通胀率在第一季度应保持稳定，然后在当年剩余时间内扩大；预计5年和10年期盈亏平衡通胀率到2020年底约为190个基点，而30年期为195个基点。

　　高盛

　　G-10国债收益率可能在2020年上升，这是由于经济前景改善和消除了一些尾部风险（贸易战、脱欧）。包括美联储在内的大多数中央银行按兵不动的情况下，“更高的债券风险溢价将推动我们预测的大部分收益率走势”。

　　收益率曲线“应该会出现陡化走势”，尤其是缺乏政策空间的市场。央行资产负债表扩张应该带来较低的波动性和较陡峭的波动率曲线，尽管美国总统大选“可能会成为围绕我们预期路径波动的根源”。

　　美国银行

　　围绕国际贸易紧张局势、英国脱欧和美墨加协议的不确定性“可能很快就会解决”，通货再膨胀交易在2020年应会跑赢；美联储可能按兵不动，总统大选提高加息门槛。

　　最佳的逆向G-10利率交易是5年至30年期收益率曲线趋平交易：67个基点建仓，目标35个基点，止损90个基点。

　　传统观点认为在积极的增长冲击下曲线会趋陡， 美国银行认为曲线趋平，是因为市场需要对额外的美联储降息进行定价，全球收益率争夺仍将是长期主题，美元久期的过多建仓“可能集中在前端，因美联储降息的预期或对冲”。