美债收益率飙升 搅动全球资产价格

　　10月9日，10年期美债收益率仍处高位。“双节”长假期间，美债收益率更是大幅飙升至近16年新高，海外市场因此波动剧烈，大类资产价格普遍下跌。

　　业内人士表示，美国国债是全球各类投资者的重要配置资产之一，其利率水平的波动，不仅会对各国债券市场造成影响，对股票、商品、外汇等各大类资产的定价也会有举足轻重的作用。短期来看，10年期美债收益率仍有进一步冲高的可能性。但美债长期收益率走高或导致美国经济“硬着陆”风险，美股可能有很大的下跌空间。对A股市场而言，建议多关注A股边际变化而不是美债。

　　美债收益率上行

　　10月9日，10年期美债收益率仍处高位。英为财情数据显示，截至中国证券报记者发稿时，10年期美债收益率报4.70%。此外，美国时间10月6日收盘，2年期美债收益率收报5.08%，5年期美债收益率收报4.75%，30年期美债收益率上行2个基点至4.96%。

　　美国劳工部日前公布数据显示，9月美国非农业部门新增就业人数为33.6万，远超外界预期的17万人，也超出此前12个月26.7万人的平均水平。受此影响，10月6日，10年期美债收益率一度升至4.89%，创近16年以来新高。

　　浙商证券研究报告表示，以7月末为起点，10年期美债收益率由3.9%升破4.8%，累计上行幅度近90个基点。

　　美债收益率为何狂飙？浙商证券首席经济学家李超分析，本轮美债收益率上行主要由实际利率驱动，而非通胀预期。短期美国财政阶段性“闯关成功”，“宽财政与紧货币”政策支撑的经济韧性得以延续，美国经济可能在高利率环境下延续强韧性，长期经济增长预期上修驱动中性利率上行，推动10年期美债收益率向上。

　　业内人士表示，美国政府日益庞大的借贷需求导致的美债供需变化也是推高美债收益率的主要原因。中金公司研究报告称，如果美联储为抗通胀而保持高利率，未来十年美国政府利息支出或显著上升，这意味着美国财政融资需求增加，美国国债供给将增多。与此同时，随着美联储“缩表”深化，欧央行加息，日本央行有望退出负利率，国内和海外买家对于美债的需求边际下降，两股力量叠加，导致美债期限溢价扩大，收益率走高。

　　影响大类资产定价

　　展望10年期美债收益率走势，李超表示，短期来看，10年期美债收益率仍有进一步冲高的可能性，有可能突破5%并逐步抹平与2年期美债收益率的倒挂幅度。中期来看，促使美债收益率拐头的潜在因素将主要来自两大方面：一是财政支出力度，如果2024财年预算明显受阻，将破坏美国经济韧性；二是金融稳定风险，美国国债收益率快速上行或将使得3月美国银行风险重现，金融风险倒逼货币政策转向可能驱动美债收益率下行。

　　东海证券研究报告分析，美国就业率缓慢降温的状态仍在持续，10月美国CPI如果走高，美联储仍有重启加息的可能性，美国就业的韧性可能推动长债收益率在未来较长时间维持高位。

　　谈及美债收益率对大类资产的影响，中金公司固收首席分析师陈建恒表示，美国国债利率波动，不仅会对各国债券市场造成影响，对股票、商品、外汇等各大类资产的定价也会有举足轻重的作用。

　　美债利率上行，对黄金市场的影响明显。Wind数据显示，截至记者发稿时，美元指数仍处于106高位，10月3日，该指数一度升至107.35；COMEX黄金为每盎司1866.3美元，长假期间一度跌至每盎司1823.5美元。“美债收益率的突破上行以及美元指数的强势上涨导致资金做空黄金，CFTC投机净多仓已经转为罕见的净空仓状态，ETF持有量持续流出，使得黄金价格出现下行。”上海东证期货研究报告称。

　　此外，有策略师表示当前仍看空风险资产。原因在于，美债长期收益率走高或导致美国经济“硬着陆”风险增大，美股可能有很大的下跌空间。

　　对A股市场影响，天风证券建议多关注A股边际变化而不是美债。通胀保值美国国债（TIPS，即美债实际利率指标）与A股的相关性，主要体现在每一次TIPS短期快速上行的时候。但中期维度来看，A股走势取决于基本面，与TIPS并不直接相关。因此，美债利率飙升对当前位置的A股更多的是短期影响。