市场重回“股跌债涨”模式 表明经济衰退正取而代之

　　近来，股债走势关系的突然转变表明，投资者已不再把通胀视为最大的威胁。

　　在今年的绝大多数时间里，由于对高通胀和美联储紧缩的焦虑情绪持续升温，美国金融市场不断上演着“股债双杀”的场景——美债收益率的飙升几乎与美股的下跌同步出现。美债收益率的波动与债券价格反向。

　　这令许多市场人士似乎完全忘记了，以往股债市场间更常见的其实是“跷跷板效应”——即股市上涨会分流投资于债市的资金，从而导致债券市场的调整，反之亦然。在动荡时期，当忧心忡忡的投资者将风险资产套现，并在疲软的经济中寻求避风港时，股市下跌、债券坚挺的模式往往盛行。

　　然而，过去两周，市场似乎正开始逐渐从年内的“股债双杀”场景重新回到了更为传统的“股跌债涨”模式——在指标10年期美债收益率本月早些时候达到3.1%的峰值后，这种变化便体现得非常明显。自那以来，债券价格上涨，压低了收益率，而股票的抛售持续。

　　一些策略师认为，债券与股票重新向“跷跷板效应”的转变是对当前金融状况恶化的承认，这是数十年来进入紧缩周期最快的一次，符合美联储减缓经济增长的努力。

　　此外，曾经螺旋式上升的物价是人们的噩梦，但现在他们越来越一致地认为，美联储抑制物价的努力将使世界陷入衰退。摩根士丹利（Morgan Stanley）策略师Guneet Dhingra在最近的一份报告中写道：“最重要的是，对增长的担忧（现在）主导了市场思维。”

　　“债券市场显然更关注衰退风险，对持续通胀的担忧减弱，”Socorro Asset Management LP投资长Mark Freeman表示，“股市的变化不那么明显，但质量较低的公司（估值较高，盈利很少或根本没有盈利）持续面临压力，将与人们对整体经济实质性放缓的日益担忧相一致。”

　　近阶段，经济数据落后于预期，Snap Inc．及沃尔玛（Walmart Inc．）等公司令人失望的业绩指引加剧了人们对经济增长的担忧。这些公司给出的原因包括通货膨胀、供应链混乱以及消费者需求疲软等。

　　虽然目前还没有任何迹象表明经济或企业盈利即将出现收缩，但投资者并没有等待确认。美股周二继续下跌，截至收盘，标普500指数跌0.81%，今年迄今的跌幅已超17%。

　　摩根大通（JPMorgan Chase & Co．）追踪标普500指数、信贷息差和收益率曲线的模型显示，就目前的情况来看，金融市场暗示经济衰退的可能性约为40%。这几乎是近期经济指标显示的可能性的三倍。

　　此外，以史为鉴，在过去的95年里，标准普尔500指数14次完成了20%的熊市跳水。但在此期间，美国经济只有3次没有在一年内萎缩。因此，忽视市场警报可能是灾难性的。