降息预期再次落空 本月LPR报价仍有下调可能

　　央行周五等量平价续做到期中期借贷便利（MLF）。市场人士指出，尽管市场的降息预期再次落空，但短期央行适度宽松的货币政策取向未变。

　　央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月15日人民银行开展1，500亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元公开市场逆回购操作，操作利率持平于2.85%和2.10%。

　　市场人士认为，近期市场流动性充裕，增量续做MLF的必要性较小。此外4月MLF利率连续三个月保持不变，意味着货币政策在价格型工具方面持续处于观察期。

　　市场流动性仍将处于偏宽松状态

　　市场人士表示，在降准将于近期落地的背景下，4月MLF没有减量，显示当前总量型政策保持积极态势，主要目标是推动宽信用过程，同时引导市场流动性处于偏宽松状态。此外，目前1年期国股同业存单利率已降至2.5%左右，与1年MLF利差进一步扩大至35个基点（bp），如央行后续加大再贷款投放力度，流动性或将更趋宽松。

　　东吴证券宏观团队对财联社表示，近两周同业存单、10年期国债到期收益率均在2.85%的政策性利率下方，平均值分别为2.51%和2.77%。同时，进入4月后短端流动性紧张的现象逐渐缓和，DR007在1.94%的水平上浮动，略低于2.1%政策性利率，因此总体来看近期流动性较为充裕，增量续做MLF的必要性较低。

　　不过市场人士同时指出，二季度信贷投放或仍将维持一定强度，存贷款业务对银行流动性的挤压会逐步体现，仍需适时投放“长钱”，缓解银行压力，因此后续降准实施后，降准与MLF之间在流动性投放之间的替代效应会持续一段时间，接下来MLF等量续做的可能性较大。

　　本月LPR报价仍有下调可能

　　尽管本月MLF利率保持不变，但本月贷款市场报价利率（LPR）报价仍有下调可能。年初以来，银行体系实际定价中以LPR加点幅度收窄、减点贷款的占比持续提升，贷款利率出现自发性下行压力。

　　央行货币政策司司长孙国峰近日指出，下一步央行将按照国务院常务会议要求，适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本。在价格上，发挥贷款市场报价利率改革效能，推动降低企业融资成本。

　　东吴证券宏观团队认为，通过压缩LPR加点部分的方式降低贷款利率、引导银行向企业让利是当前政策的主要发力点。若短期央行实施全面降准，预计4月LPR报价将出现下行。

　　后续降息仍可期

　　市场人士认为，在美联储大幅加息、中美利率面临倒挂的背景下，国内央行或仍力求内外兼顾，保持内外部之间的平衡，其中降息是否，以及会多大程度上会加剧资本外流和触发人民币汇率贬值，或是当前的主要权衡因素。

　　从2015年8.11汇改的经验看，汇率对股市的影响是不确定的，如果出现降息导致人民币汇率贬值压力加大，进而传导至股市等国内金融市场，则不利于稳定资本市场和市场预期，因此央行可能在降息的问题上较为谨慎。

　　不过东方金诚首席宏观分析师王青对财联社表示，综合考虑当前内外部形势及货币政策空间，未来全面降准叠加政策性降息的概率仍较大。本月中央政治局研究经济工作会议后，降息仍有可能落地。