高盛：美联储的长期紧缩货币政策将给市场和经济带来压力

　　高盛(Goldman Sachs)表示，在可预见的未来，美联储的长期紧缩货币政策将给市场和经济带来压力。

　　以Jan Hatzius为首的策略师在周日(10月8日)报告中指出，居高不下的通胀和强劲的经济数据令降息预估变得模糊，而所谓的更长时间、更高利率制度对国内生产总值(GDP)的拖累可能超过预期。

　　一些美联储官员最近暗示，可能没有必要通过降息来避免经济衰退，投资者也不得不重新评估未来几个月可能维持的利率水平。

　　“上个周期，对未来实际利率将维持在接近零水准的信念，帮助合理化了一些原本看起来更有问题的主要经济趋势：金融市场风险资产估值升高，企业部门持续亏损的公司出人意料地存活下来，以及公共部门庞大的联邦债务进一步增加的巨额赤字，”高盛表示。

　　策略师们现在预计，金融环境收紧将在未来一年将GDP增速拉低约0.5个百分点，这将与资产市场的风险同时出现。

　　不过，在高盛看来，这一修正不会像去年那样严重，而且仍然太小，不足以导致经济衰退。

　　(高盛对财务状况的展望，图源：高盛)

　　在当前的加息周期之前，利率处于历史低位。在金融市场，这意味着投资者认为支持高风险资产的高估值是合理的。高盛指出，在企业领域，低利率为那些无利可图、希望在未来做大的公司打开了融资的大门。

　　不过，现在市场的趋势正在发生变化，策略师们警告称，市场可能即将遭到抛售。

　　策略师们写道:“在金融市场，关键的风险在于，以利率为基准的估值指标现在对一些资产来说更高了，尤其是股票。”“我们估计，如果股票风险溢价降至历史上的第50个百分点，那么接下来一年对GDP增长的影响将达到1%。如果降至全球金融危机前几年的平均水平，其损失将为0.75个百分点。”

　　(在近期利率大幅上升后，与无风险利率相比的资产估值指标现在看起来比历史上更高，图源：高盛)

　　与此同时，考虑到更高的机会成本，企业可能会面临更加犹豫不决的投资者，以及那些不愿为无利可图的公司融资的投资者。

　　高盛表示:“这可能迫使这些公司关闭或更积极地削减劳动力成本，就像它们过去受到利率冲击时往往会做的那样。”“如果他们的退出率增加50%，将对月度就业增长造成约2万人的拖累，对GDP增长造成约0.2个百分点的冲击。”

　　最后，策略师们表示，在公共部门，实际利息支出和联邦债务与GDP之比将比几年前糟糕得多。

　　“我们认为，对债务可持续性的担忧不太可能在短期内导致达成削减赤字协议，”策略师们坚持认为。“但如果最终真的发生这种情况，一项规模与1993年财政调整类似的协议，将意味着在若干年里，GDP增长将受到每年至多0.5个百分点的打击。”