降息预期提前叠加一级需求旺盛 美债收益率转为大幅下行

　　美债市场周一（11月27日）扭转上周弱势，收益率当日全线下行，目前市场对于美联储将在四个月内降息的预期不断升温，机构在观望近期的就业和通胀数据。稍早，5年期美债发行显示需求强劲，受此提振二级市场进一步走强。

　　据美国财政部数据，截至周一收盘，美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌8BPs报4.84%，3年期美债收益率跌7BPs报4.6%，5年期美债收益率跌11BPs报4.38%，10年期美债收益率跌8BPs报4.39%，30年期美债收益率跌7BPs报4.53%。

　　近期基本面表现加剧了投资者对美联储可能在各种情况下降息的预期，市场对美联储明年降息近100个基点的押注，相当于认为经济衰退的可能性在20%左右。在美联储开启历史性反通胀行动的20个月后，投资者目前普遍预期美联储更有可能在四个月内降息。

　　高盛集团科西莫（Cosimo Codacci-Pisanelli）在其最新的宏观报告《美联储将决定全球经济周期》（The Fed will dictate the global cycle）中写道，美联储首次降息的时机是关键所在。

　　科西莫认为，随着通胀进展优于预期以及劳动力市场出现一些疲软迹象，问题在于美联储“非衰退性降息”的门槛在哪里。美联储的立场一直是观望，但这位高盛交易员认为，“在我们看来，劳动力市场的进一步疲软将推动这一趋势发生转变，即使通胀率仍高于目标，美联储也会降息”。

　　宏观数据显示，到目前为止，美国失业率自4月份以来按3个月平均值计算已上升0.33%，而根据萨姆法则（Sahm rule），12个月内失业率从低点上升0.5%即为衰退指标。从此前一份薪资报告的结果来看，未来三个月内很有可能出现衰退。

　　CME“美联储观察”，美联储12月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为96.8%，加息25个基点的概率为3.2%。到明年2月维持利率不变的概率为88.8%，累计加息25个基点的概率为10.9%，累计加息50个基点的概率为0.3%。

　　一级市场方面，美国财政部招标的550亿美元5年期国债中标利率4.420%，投标倍数2.87倍，前次为2.36倍。同日发行的3个月期美债中标利率5.280%，前次为5.270%，投标倍数2.46倍，前次为2.55倍。