美联储抗通胀道阻且长，市场担心需更多加息

　　一年前，美联储首次对通胀发起了攻击，决定加息25个基点。在与通胀斗争了一年之后，情况如何？简而言之，情况有所改善，但并不是很多。

　　加息似乎在一定程度上抑制了引发政策收紧的通胀飙升。但认为美联储开始加息为时已晚的观点依然存在。此外，对美联储需要多长时间才能恢复2%的通胀标准，人们的质疑也越来越多。

　　LPL Financial首席全球策略师Quincy Krosby称，美联储还有很长的路要走，也花了很长时间才承认，美国的通胀比最初估计的更具粘性。

　　有迹象表明，备受关注的美国通胀正在朝着正确的方向发展。该指数最近的年度通胀率为6.4%，低于去年夏天的9%左右。美联储更密切关注的PCE指数也一直在下滑，年率跌至5.4%。

　　图1：经过季调的美国CPI和PCE（不计食品和能源）同比百分比（2018年1月始至2023年1月末）

　　来源：美国劳工统计局和美国经济分析局

　　但由于通货膨胀率仍远高于美联储的目标，金融市场越来越担心需要进一步加息，甚至超过央行官员的预期。负责制定利率的联邦公开市场委员会(FOMC)最近几个月降低了加息水平，从连续四次加息75个基点，到去年12月加息50个基点，再到今年2月初加息25个基点。

　　市场的另一个重大担忧是，美联储加息将导致美国经济衰退。美联储已将基准隔夜拆借利率提高到4.5%至4.75%之间。期货交易数据显示，市场预计美联储将把利率上调至5.25%至5.5%之间的区间，然后停止加息。

　　但是，TS Lombard首席美国经济学家Steven Blitz表示，温和的衰退可能是最好的情况。他说:“如果我们不出现衰退，到今年年底，我们的基金利率将达到6%。如果我们真的陷入衰退……到最后，我们的基金利率将达到3%。”

　　美国的整体就业市场表现出惊人的弹性，失业率为3.4%，与1953年以来的最低水平持平，此前1月份非农就业人数激增51.7万人。

　　图2：美国月度创造的工作岗位数量（2022年1月始至2023年1月末）

　　来源：美国劳工统计局

　　经济学家认为，美国今年有望避免经济衰退的一个原因是，空缺职位和现有员工之间的巨大差距。

　　不过，也有麻烦的地方:在房地产陷入长期低迷的同时，制造业在过去三个月一直处于收缩状态。这些情况与一些经济学家所说的“滚动衰退”是一致的，在这种情况下，整个经济不会收缩，但个别部门会收缩。不过，消费者依然强劲，1月份零售额增长3%，原因是消费者将积累的储蓄用于工作，使得餐馆和酒吧人满为患，并提振了网上销售。

　　虽然这对那些希望看到经济增长的人来说是个好消息，但对于美联储来说，这未必令人愉快，因为它故意试图减缓经济增长，以控制通胀。

　　花旗经济学家霍伦霍斯特(Andrew Hollenhorst)认为，美联储可能会在今年年底前将关键通胀指标控制在4%左右，但距离目标仍有很大距离。

　　他补充称，最近这两项指标均强于预期，显示出上行风险。

　　Hollenhorst本周在一份客户报告中写道，经济下滑“应该会让美联储官员专注于充分放缓经济，以减轻通胀压力。但活动数据也不配合。”

　　高盛也相信，美国的通胀率将在下个月下降。但高盛经济学家沃克(Ronnie Walker)写道:“过去一个月的一些消息让短期前景看起来更具挑战性。”

　　沃克指出，二手车等商品的价格一直在迅速上涨。他还估计，“超级核心”通胀——鲍威尔最近谈到的一个不包括食品、能源和住房成本的指标——可能会保持在4%左右。

　　沃克写道，综合来看，这些数据表明，美联储关键利率“对我们预测的风险平衡”正在“向上倾斜”。