最新数据出炉，美联储降息预期升温

　　当地时间6月18日，美国商务部发布的数据显示，素有“恐怖数据”之称的5月份零售销售环比上升0.1%，低于市场预期的上升0.3%，4月数据从环比持平调整至下降0.2%。剔除汽油后的零售数据环比增加0.3%。

　　在美国商务部跟踪的13个类别中，有5个出现下滑。汽油和食品服务支出是最大的下行驱动因素，餐馆和酒吧支出等服务支出下降了0.4%，为1月份以来的最大降幅。

　　从种种迹象来看，高利率对经济的影响正逐渐凸显。美联储对通胀持续性的判断曾出现失误，这次会否以另一种形式重蹈覆辙？

　　内需边际放缓

　　物价和利率的上涨已经迫使不少美国家庭优先考虑购买生活必需品、减少可自由支配的开支，消费增长放缓的趋势凸显。

　　长城证券首席经济学家汪毅对21世纪经济报道记者表示，一系列经济数据揭示了美国当前经济形势的复杂性。美国5月零售销售数据仅有0.1%的微弱增长，低于市场预期，4月份的数据也被下修至下降0.2%。数据受到了汽油和汽车价格下降的拖累，导致加油站和汽车经销商的收入下滑。此外，复活节日期提前也对零售销售产生了影响，但更深层次的原因在于，随着物价和利率的不断上升，美国家庭正在调整消费模式，优先保障基本生活需求，而减少非必需品的开销，这直接导致了零售销售增长的放缓。

　　在牛津经济研究院经济学家Michael Pearce看来，5月份零售销售温和增长，前几个月增长向下修正，使得第二季度的实际消费者支出步入放缓的轨道。零售支出显示出利率上升的压力，5月与住房相关的支出类别继续下降，加油站销售下降也拖累了整体数据，餐馆和酒吧的消费出人意料地下降，其他服务的消费仍然保持良好。

　　与此唿应的是，包括沃尔玛在内的消费巨头财报也显示出支出放缓趋势，消费者开始选择优先购买必需品而非高价的非必需品，高收入消费者开始转向折扣品牌。

　　消费电子零售商百思买（Best Buy）首席执行官Corie Barry在一季度财报电话会上表示，此前多项指标显示出向好迹象，包括通胀下降、失业率持续走低、消费者信心出现令人鼓舞的趋势以及房地产市场开始反弹。然而，此后通胀仍处于高位，抵押贷款利率很高，消费者信心指数呈下降趋势，消费者的预算迫使他们只能做出艰难的选择。

　　国金证券首席经济学家赵伟对21世纪经济报道记者表示，美国内需的边际走弱，主因是前期利率上升，金融条件收紧。年初至4月底，美国10年期国债收益率上涨80基点至4.7%，30年抵押贷款利率上涨50基点至7.2%，对利率较敏感的制造业、地产链条及汽车消费受到压制。

　　消费者信心正在下降。美国密歇根大学公布的报告显示，美国6月份消费者信心指数初值录得65.6，为2023年12月份以来的最低水平。对当前个人财务状况的评估指数下降了12个点至79，为去年10月以来的最低值。

　　方德证券首席分析师张弛对21世纪经济报道记者表示，美国6月以来的经济数据基本只有非农数据是超预期的，其他的数据普遍低于预期，信用卡违约率、商业贷款等数据处在回落阶段，这次零售数据走弱也符合经济增速放缓趋势。

　　另一方面，虽然美国消费支出增长放缓，但目前来看坠入悬崖的可能性不大。零售销售增幅低于预期可能夸大了消费者支出放缓的情况，销售下降的重要原因是汽油价格下跌，影响了加油站收入。

　　Pearce分析称，在消费者支出放缓背后，实际收入增长正在放缓，而且由于利率上升和信用卡使用率上升，一些消费者的信贷受到限制。然而，由于失业率不太可能大幅上升，家庭资产负债表的总体状况看起来仍然强劲，预计今年下半年消费者支出增长将保持在目前水平附近。

　　虽然美国经济正在放缓，但陷入衰退的可能性较小。汪毅表示，美国5月份工业产出环比增长0.9%，显着超过了市场预期的0.3%，而产能利用率更是达到了78.7%，高于预期的78.6%。这一数据的亮眼表现注入了一剂强心针，表明制造业领域的活力仍然旺盛。

　　向后看，赵伟表示，目前美国整体库存偏低，企业补库仍有持续性。销售库存比2023年年中触底回升，且领先库存增速1年左右，指向美国补库或持续到年底。补库作为需求加强项，库存回补或继续提振美国进口需求。同时，财政在交通运输、自然资源及环境领域的支出仍有扩张，或带动相关领域资本开支需求。美国内需的边际放缓不足以上升到“硬着陆”层面，补库的持续性与财政的扩张将支撑美国经济的韧性。