欧洲央行今年晚些时候最后一次降息的可能性仍存在

　　尽管主张维持当前利率与支持降息两派之间的争论，可能会比市场预期的更为激烈，但欧洲央行（ECB）在下周的会议上仍将维持利率不变。

　　随着多位欧洲央行官员结束夏季休假后发表了相当强硬的言论，欧洲央行在下周的会议上将会维持利率不变成为市场共识，此前的预测不得不改变。不过，也许仍然可以持有这样的观点：下周或今年晚些时候降息的可能性不应被完全排除。

　　维持当前利率的理由

　　7月会议纪要，以及夏季休假结束后欧洲央行官员的公开表态均强调，央行再次降息的门槛已设定在较高水平。

　　至少从表面上看，夏季出现的多项利好进展，进一步巩固了“观望”立场：

　　美欧达成的贸易协议虽非完美，但“情况本可能更糟”，一定程度上缓解了贸易不确定性；

　　欧元区第二季度GDP增速数据表现尚可；

　　企业信心指标持续改善。

　　这些因素不仅没有削弱9月会议维持利率不变的合理性，反而使其更具说服力。而鹰派（主张维持或加息以抑制通胀的阵营）在下周欧洲央行管理委员会会议上会提出的最后一项论据，便是8月整体通胀率的小幅回升。

　　支持再次降息的依据

　　然而，与此同时，7月会议纪要也显示，至少有部分欧洲央行委员此前（且很可能目前仍）担忧通胀可能低于目标水平。欧盟经济专员奥利·雷恩（Olli Rehn）接受采访时的表态也证明，这种支持降息的观点和担忧在夏季并未消失。事实上，以下几点理由足以支撑这种担忧：

　　贸易协议的不确定性：欧元区政策制定者普遍越来越清楚，美欧贸易框架协议并非板上钉钉。协议中多个方面附带的条件性条款，为未来可能出现的新摩擦留下了足够空间。

　　经济预测的下调压力：仅从“技术假设”（即利率和汇率）的变化来看，欧洲央行新一轮经济预测很可能会小幅下调2026年的通胀率和经济增速预期。

　　美联储政策的溢出效应：尽管欧洲央行极力否认会对其他国家的货币政策做出反应，但如果美联储启动一轮激进降息，可能会导致欧元进一步升值，进而加剧通胀低于目标的风险。

　　法国局势的潜在影响

　　下周欧洲央行会议召开前，法国议会将进行信任投票。显而易见的是，法国近期的经济和政治动态，也可能成为欧洲央行关注的问题。这一影响并非体现在利率决策本身，而是若法国国债收益率大幅飙升，欧洲央行可能提供的支持。

　　相应地，此次欧洲央行新闻发布会可能会比以往更微妙。行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）需避免重蹈2020年的覆辙——当时她对“不惜一切代价”稳定市场的决心表示怀疑，引发了市场波动；同时，她又必须强调，欧洲央行的支持并非理所当然。事实上，拉加德需要明确一点：仅当成员国切实遵守欧盟财政规则，或至少在遵循既定调整路径时，“传导保护工具”（TPI）才会被激活——而法国目前并未满足这一条件。

　　当然，欧洲央行也有一定的灵活空间：其在TPI相关文件中指出，“这些标准将作为管理委员会决策的参考依据，并会根据不断变化的风险和需应对的形势进行动态调整”。但即便如此，欧洲央行也不太可能预先对法国“网开一面”。近10年前，当被问及为何法国在遵守财政规则方面能获得更多灵活性时，时任欧盟委员会主席让-克洛德·容克（Jean-Claude Juncker）回答：“只因它是法国。”而在TPI问题上，我们不太可能看到拉加德做出类似表态。

　　今年晚些时候仍不排除最后一次降息的可能性

　　总而言之，下周欧洲央行会议的讨论，很可能比目前市场预期的更具争议性。下周的会议将会是一个很好的例子，让央行观察人士明白有时需要区分央行应该做什么和将要做什么。

　　尽管欧洲央行再次降息将成为一种预防性措施，可以避免欧元不必要的升值和通胀低于目标，但欧洲央行内部多数成员并不认同这一观点，反而更强调经济展现出的韧性和近期的硬数据（如GDP、通胀等直接反映经济状况的数据）。

　　目前来看，欧洲央行似乎不愿离开其“舒适区”，但今年晚些时候降息的可能性仍不能被排除。