经济一直表现出色超过预期

　　目前，没有人预计美联储将在下周的政策会议上改变利率，但美联储官员们是否坚持他们之前的降息前景则是一个更加开放的问题，因为经济一直表现出色超过预期。

　　自上次美联储会议以来的数据，已经确认了政策制定者们广泛共享的基准线，即他们的隔夜利率将在今年下降，美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周表示，美联储“离对下降通胀足够有信心”不远了，并表示将降低利率。

　　但政策制定者们的新预测显示，他们是否预计今年的降息次数会少于去年12月预计的三次四分之一的降息，或者他们是否仍然认为经济可以继续扩张，同时通胀继续下降，允许利率也下降。

　　这实际上是一种投票，投票结果将决定经济供给动态的改善和生产率意外飙升是否可以继续带来相对无痛的价格压力缓解，或者政策制定者们是否认为增长放缓和长期紧缩的政策是完成他们的通胀打击的代价。

　　上周，美国银行首席美国经济学家迈克尔·加彭（Michael Gapen）表示：“人们一直对复苏的持久性存在疑虑，但经济继续保持着前进的愿望。”他概述了他所说的“无法着陆情景”，在这种情景下，供给方面的改善让美联储可以在6月开始降低利率，同时通胀下降，经济在全年继续增长2%或更多，高于许多人对其潜在潜力的估计。

　　投资者对于是否能够实现低通胀和低失业率的“软着陆”犹豫不决，也看到了6月开始降息的迹象，并将在美联储于3月19日至20日举行会议时寻找这方面的信号。自去年7月以来，政策利率一直保持在5.25%至5.5%的范围内，这是在最后一次加息和按照先前的货币政策周期的降息之间的持有期。

　　混合信号

　　在去年12月的预测中，19位政策制定者中有11位至少预计今年的降息幅度至少为3个百分点。只要有两位官员采取更加鹰派的观点，就可能会改变中值预测，表明降息次数将减少。

　　一个关键数据是2月份的消费者价格指数，将于本周二发布。经济学家预计核心CPI，不包括食品和能源价格，将从1月份的3.9%的速度放缓。

　　即使投资者已经确定了6月份降息，并预计今年将有一次完整的降息，但自去年12月以来的数据，无论是硬数据还是预测数据，都充满了信号混合。

　　例如，2月份的就业报告显示，失业率从3.7%上升至3.9%，月度工资增长放缓，这表明在疫情期间形成的超紧密就业市场可能正在逐渐恢复正常。

　　但是，总体就业增长仍然高于平均水平，各行业的雇佣已经更加广泛，而年度工资增长仍然高于美联储认为可持续的水平。值得注意的是，就业报告的细节显示，失业率上升反映的是人们加入劳动力市场，通常是经济实力和信心的迹象。

　　Indeed Hiring Lab北美研究主任尼克·邦克（Nick Bunker）表示，失业率上升是“由外围地区的变动推动的”，而不是失业人数的激增。他说，数据显示可能会放缓找工作的速度，但在关键的25至54岁年龄段的工人中，仍然有强劲的参与度。

　　总体劳动力首次连续三个月增加15万，这有助于保持劳动力参与率稳定，因为约190万人开始寻找工作，但尚未找到工作 ，这是两年多以来就业市场的最大激增。

　　“速度不放缓”

　　美联储最近收集的关于经济的现场报告，即所谓的褐皮书，表明在12个美联储区域中，11个地区的活动保持稳定或增长。

　　根据与东南部企业的联系，亚特兰大联邦主席拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）指出，他们感到“潜在的狂喜”可能会激发需求和价格压力，如果一切一下子都释放出，这只是美联储政策制定者们已经注意到的“上行”通胀风险之一。

　　通胀数据本身显示了消费者价格报告过于强劲，住房成本持续上涨，以及逐渐降低的批发价格数据，有助于保持美联储的目标通胀率下降。美联储用来制定其2%目标的个人消费支出价格指数在1月份上涨了2.4%。

　　即使是接近目标的这一数字也使美联储官员不愿宣布通胀已经消失或确定降息可能开始的时间。

　　鲍威尔确认今年可能会降息后，克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）等坚称，数据的强劲表现使他们“不急于”做出决定，而米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）和其他人则指出，资产价格上涨和金融条件放松可能会助长通胀，并可能表明美联储的政策并不像人们想象的那样严格。

　　对一些人来说，这使得美联储辩论的结果仍然未定。

　　阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）首席经济学家托斯顿·斯洛克（Torsten Slok）在3月初表示：“美联储今年不会降息，利率会保持较长时间的高位。”“现实是，美国经济根本没有放缓。”