鲍威尔讲话强化降息预期，利多铜铝价格

　　美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会的讲话态度转鸽，强化了9月降息预期，上周五美指短线大幅回撤，铜铝价格走高。8月非农就业数据或将对后续降息路径提供更多数据支撑。国内方面，近期稳地产政策不断释放，上海发布楼市重磅政策，提振市场信心。铜方面，供应增量有限，消费边际改善，助力电解铜去库，但铜价走高抑制下游消费，增加累库压力。铝方面，供应端变化不大，消费端虽然小幅回暖，但整体仍处于淡季氛围，铝价反弹抑制下游消费，电解铝仍有累库压力。

　　今日沪铜大幅冲高，沪铝夜盘走高后，日内维持窄幅震荡。截至8月25日收盘，沪铜主力CU2510合约收报79690元/吨，涨1040元/吨，涨幅1.32%。沪铝主力AL2510合约收报20770元/吨，涨140元/吨，涨幅0.68%。

　　宏观消息面，美东时间8月22日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话。鲍威尔的发言分为两个部分，第一部分是经济回顾与展望，第二部分是对联储货币政策框架的修改。据华尔街见闻讯，鲍威尔说，劳动力市场指标稳定使联储能谨慎考虑政策调整，基准前景和风险平衡变化可能需要联储调整政策立场；劳动力市场因供需双双大幅放缓而实现“奇特平衡”，这暗示就业的下行风险增加；短期内，通胀风险偏上行，就业风险偏下行，局面有挑战。新框架删除关于低利率环境的表述，并回归灵活通胀目标制，取消“补偿性”通胀策略。修订后的长期目标和货币政策战略声明强调，将“采取平衡的方法”处理就业和通胀目标，明确“长期通胀率主要由货币政策决定”，但充分就业的水平“无法直接衡量”，且会随时间推移而变化。

　　此外，据光明网讯，8月25日中午，上海发布楼市最新政策，明确放宽外环外套数限制、统一单身与家庭购房标准，同时同步优化公积金政策、调整信贷政策、完善房产税政策，多维度推动房地产市场平稳健康发展。相关政策自2025年8月26日起施行。

　　铜方面，下游消费改善，拉动电解铜社会库存下降。截至8月25日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少0.87万吨至12.30万吨。各地库存均有所减少，总库存较去年同期的28.34万吨低16.04万吨。据SMM讯，周末进口货源补充有限，部分国产到货迅速成交。受废铜政策影响，非注册以及非标类货源成交居佳。8月25日，SMM 1#电解铜现货对当月2509合约报升水80-升水220元/吨，均价报价升水140元/吨，较上一交易日下降10元/吨；SMM1#电解铜价格79270~79520元/吨。广东地区库存5连降，铜价持续走高，下游企业补货积极性下降，实际成交一般。

　　铝方面，上周铝锭出库量小幅减少，周末铝锭社库大幅增加。据SMM统计，8.18-8.24期间国内铝锭出库量共计11.12万吨，环比减少0.13万吨。8月25日国内主流消费地电解铝锭库存61.60万吨，较上周四增长2.0万吨，较上周一上涨0.9万吨。‌现货市场方面，华东地区，持货商出货为主，下游采购情绪一般，中原市场，月底踩踏出货继续，叠加铝盘面价格上移，下游接货乏力。8月25日，SMM A00铝报20780元/吨，较上一交易日上涨70元/吨，对09合约+20元/吨，较上一交易日下跌10元/吨。

　　总的来看，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会的讲话态度转鸽，强化了9月降息预期，上周五美指短线大幅回撤，铜铝价格走高。8月非农就业数据或将对后续降息路径提供更多数据支撑。国内方面，近期稳地产政策不断释放，上海发布楼市重磅政策，提振市场信心。铜方面，供应增量有限，消费边际改善，助力电解铜去库，但铜价走高抑制下游消费，增加累库压力。铝方面，供应端变化不大，消费端虽然小幅回暖，但整体仍处于淡季氛围，铝价反弹抑制下游消费，电解铝仍有累库压力。